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安徽最高市值国企是国内水泥一哥

2021年07月29日 桂林机械设备网

安徽最高市值国企,是国内“水泥一哥”!

截至12月26日,安徽上市公司共有129家,其中地方国企共37家。在这37家地方国企中,实力最强无疑是海螺水泥,实际控制人是安徽省国资委。

海螺水泥实力极强,至少可以从两大维度可以佐证中国建材网cnprofit.com。

以安徽省所有上市公司大约130家为例,2020年前三季度,净利润超过百亿元只有海螺水泥,共计实现净利润大约256亿元,安徽第二高利润企业也是一家水泥企业,即淮北水泥,净利润为28.5亿元,其他上市企业净利润都在20亿元以上。

如果把全部安徽省上市企业2020年前三季度净利润来看,共计大约618亿元,而海螺水泥占据大约40%以上。

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目前安徽上市企业市值超过千亿共有4家企业,海螺水泥以2710亿元遥遥领先省内上市兄弟公司,其余三家超过千亿元市值的是中公教育2319亿元,古井贡酒市值1373亿元,阳光电源市值1089亿元。其中,古井贡酒也是国企,中公教育和阳光电源则是民企。

其次,海螺水泥所处的细分行业来看。根据中信证券分类,在建材大行业中,海螺水泥净利润依旧是独占鳌头。建材行业共85家上市公司,2020年前三季度净利润排在第二的企业是华新水泥,共计44.3亿元。海螺水泥净利润是华新水泥大约是6倍左右。

在行业内,海螺水泥作为“市值一哥”更不用说了。建材概念股,市值超过千亿元只有海螺水泥,其次是东方雨虹,但其市值仅有893亿元;净利润更是只有21亿元多一点。

海螺水泥为何这么强大?

水泥这个行业有两个不同于其他周期股特点。一般钢铁煤炭有色等典型周期股,其周期性都来源于上下游库存,涨时囤货助涨,跌时出货助跌,水泥产品因为保存期很短,企业基本上是零库存,再加上水泥在建筑原材料中价格比较低,需求方对价格不敏感。水泥也不适合远距离运输,因为货物价值太低,还抵不上运费。

上述特点导致水泥行业集中度以前非常低。海螺水泥把传统水泥企业从采掘到成品生产工艺,重新分解为两部分。一部分是半熟料生产,集中于石灰料丰富地区,以降低生产成本;另一半是水泥成品生产,集中在经济发达长三角和沿海地区,靠规模化来降低生产成本;中间靠长江水道的低运费来衔接。

海螺对行业改造,使得水泥行业原本很分散结构,出现集中度提升趋势。目前中国水泥行业57%集中度,与美国74%、加拿大81%、日本85%、英国96%、法国93%仍旧差距较大。巨头公司依靠企业兼并,迅速扩张,成本也随规模不断下降。

而看其增长逻辑,海螺水泥周期性越来越不明显。集中度提升,远远低于周期性行业的低负债率,可以视其为是需求稳定高增长的类公用事业股;公用事业市盈率可是15倍起步。

另一方面,尽管业绩彪悍,分红也阔绰,但是海螺水泥依旧很便宜,截至12月25日只有不到8倍市盈率。远远低于沪市股票平均15.5倍市盈率,也低于建材行业平均59倍市盈率。

这归根结底还是对水泥价格担忧。如果价格还能继续维持高位,那市场将逐渐将海螺水泥认定为公用事业股(通常享受约15倍PE估值);如果价格向不利方向波动,那市场毫无疑问将把海螺归为周期股。

以海螺水泥目前不足7倍的TTM市盈率来看,即使业绩下滑,估值水平也很难再滑坡了,配合较高的股息率(大约4%)作为保障,在当前充满不确定性的经济环境下,也是非常有安全边际的标的了。

这就是财务投资者高瓴资本在2019年三季度就成为海螺水泥前十大股东主要原因吧,持股大约0.7%,成本估计为15亿元。按照当前市值2700亿元,上述股权大约值19亿元,加上分红每股两元,还是有不少盈余。